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澳门威尼斯人老板-华泰李超:社融继续走弱 10年期国债维持3.5%判断

2019-12-22 18:44:27人气:206

澳门威尼斯人老板-华泰李超:社融继续走弱 10年期国债维持3.5%判断

澳门威尼斯人老板,【信贷新增受到信用和负债双重压力】央行数据显示,5月份人民币贷款增加1.15万亿元,同比增速12.7%,符合我们之前预测的新增1.1万亿判断。分部门看,住户部门贷款增加6143亿元,其中短期贷款2220亿元,中长期贷款3923亿元;非金融企业及机关团体贷款5255亿元;非银行业金融机构贷款142亿元。我们预测报告分析认为,当前银行信贷新增面临企业信用和负债压力两大困局,因此我们认为5月份的人民币信贷新增大概率会维持稳定或者略低于此前增速。央行数据显示,5月份人民币存款增加1.3亿元,增速8.9%,低于贷款增速3.9个百分点,商业银行的负债压力依然存在。

【表外监管和信用风险拖累社融增速】央行数据显示,5月份社会融资规模增加7608亿元,增速下行至10.3%,比上年同期少3023亿元,符合我们在数据预测报告中判断“5月份的社融新增基本上可以等同于本月的信贷新增量、甚至更低”。社融新增中,其中表内新增1.1万亿元,表外减少0.4万亿元,直接融资新增4亿元。社融新增较低主要原因是表外票据融资下降1741亿元,企业贴现融资超出我们预测,反映了企业现金流较为紧张。我们认为,5月份社融新增较低主要是信用风险事件增多,拖累企业直接融资,也弱化了央行货币政策转向的效果。我们认为,信用问题将会成为央行未来货币政策进一步宽松的诱发因素之一,央行近期扩大MLF操作抵押品范围传递了增信低评级信用债的意图,坚定认为货币政策由稳健中性转向灵活适度。

【M2增速维持稳定,未来继续降准概率上升】央行数据显示,5月份M2增速8.3%,M1增速6%,符合我们之前的判断,M1增速下行反映出企业活期存款较为紧张。我们认为,央行货币政策由文件中性转向灵活适度,央行近期较为关注社融增速的下行,而降准将会成为最为有效的货币政策操作方式。我们认为,央行的降准稳定了5月份的M2增速,M2增速走势处在基本稳定的区间,企业融资受到表外监管以及信用问题依然处在较为紧张状态,M1增速持续下滑仍将是大趋势。

【社融增速和国债收益率判断】我们在中期策略报告《行稳致远,守正出新》中判断,2018年社融全年增速区间是9.5-10.5%,这一区间判断的主要逻辑是下半年央行货币政策不采取对冲操作的情景下,社融增速将会掉到9.5%左右;央行货币政策转为灵活适度,关注社融增速下行采取降准以及PSL操作的方式进行对冲,社融增速有可能维持在10.5%左右。我们判断,半年时点采用降准以及PSL对冲操作的概率较高,货币政策转向较为清晰,维持我们中期策略报告关于10年期国债3.5%的判断。

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